​维生素D3价格继续大涨

维生素D3价格继续大涨

一、7月2日，维生素D3大涨18+%

维生素D3厂家持续停报，经销商市场价格持续上涨，目前部分参考成交价上涨至110-120元/公斤，部分高位报至130-140元/公斤，且货源难寻，惜售情绪愈加浓厚。但终端市场总体需求表现较为平淡，仍需继续关注后期市场成交量情况。后期厂家报价有大幅上调可能，经销商市场行情预计将随之上行调整。

目前大部分厂商都停止报价了，只有少部分货，货源难寻，惜售情绪愈加浓厚！

全球维生素D3产能约为1万吨/年，其中我国产能占全球75%份额。维生素D3海外生产企业有两家，为荷兰帝斯曼，印度Fe­r­m­e­n­ta,主要生产食品及医药级产品，国内主要生产饲料级产品。

国内主要厂商包括:花园生物,新和成，金达威，浙江医药，年产能分别为3000吨，2000吨，1600吨，800吨。

二、【国盛化工】维生素板块强势！重点看好VE、VD3

据feedinfo，7月1日帝斯曼(DSM-firmenich)瑞士Lalden工厂冷却水取水装置受洪水和泥石流影响关闭。7~8月份是国内VE、VA检修停产的主要时间，DSM工厂关闭可能加剧VE、VA供应紧张。

截至7月2日，维生素最新价格：VE：78元/kg（年初59元/kg） VD3：115元/kg（年初56元/kg） VA：87元/kg（年初72元/kg） VB1：182元/kg（去年9月115元） VK3：95元/kg（去年11月58元/kg）

外企装置老化，行业实质上呈现高度集中的寡头格局 在部分维生素品种上，#外企已开始进入淘汰旧产能、规划新建产能的阶段。然而，在欧美设立的工厂存在建造成本居高不下、扩产周期远长于国内（或需要三到五年）两大问题。因此目前看来，#许多外企在产能老化淘汰后规划建设新厂的进度慢于预期。

行业逆周期属性强，正在形成愈加稳固的协同 从历史经验看来，越是在相对低迷的背景下（如2017-2018年、2020年等），维生素生产企业往往能呈现出越稳固的协同。我们认为行业有望形成相比过去更为稳固的协同。

成本不敏感，价格想象空间大 根据饲料工业，在配合饲料中维生素添加比例0.05%~0.1%，占比极少。成本占比低叠加需求刚性，维生素甚至可以在数月至一年时间内实现几倍甚至十倍以上的涨幅。

重点看好

▫️VE：浙江医药、新和成两家厂商占行业供应份额近70%，实质上已形成了相比往年更为集中的“双寡头”格局，核心关注：#浙江医药

▫️VD3：原料胆固醇供应的高度集中是VD3近期价格强势的核心因素。核心关注：#花园生物 （VD3+25羟基VD3+合成生物学）

▫️在维生素品种整体上涨的背景下，关注综合型龙头#新和成

三、维生素D产业链

维生素D是一种脂溶性维生素，共包含5种化合物，最主要的为维生素D3，功能是促进小肠粘膜细胞对钙和磷的吸收。

（1）上游原料

VD3上游原料为胆固醇，需从羊毛脂中提取。目前胆固醇仍依靠天然提取，无法用化工手段合成。

NF级胆固醇可用于制备维生素D3，根据不同用途合成不同结构和浓度的产品。

当前全球仅有三家NF级胆固醇生产商：花园生物、日本NFC、印度Dishman，其中花园生物全球产能占比超50%。

（2）中游生产

目前D3生产工艺主要有两种：溴化/脱溴化氢法、氧化还原法。

较传统工艺，氧化还原法具有工艺成本低、产品质量好、生产效率高、对环境影响较小等优势。

（3）下游应用

维生素D3下游主要应用于饲料、食品、医药，其中饲料行业用量最大，占比在70%以上。

维生素D3市场格局

全球维生素D3产能约为1万吨/年，其中我国产能占全球75%份额。

维生素D3海外生产企业有两家，为荷兰帝斯曼、印度Fermenta，主要生产食品及医药级产品，国内主要生产饲料级产品。

四、【浙商化工李辉团队】维生素板块大涨，坚定推荐板块龙头

1、上周CPHI展会反馈积极，维生素板块今日大涨。花园生物涨12.3%浙江医药涨9.3%天新药业涨4.4%新和成涨2.8%。

2、为何涨？维生素需求取决于养殖盈利而非存栏量，猪价近期快速上涨突破19元/公斤头猪利润350元，维生素需求预计持续复苏；

3、市场价何时涨？历史看17年10月底巴斯夫爆炸，国内市场价启动是11月底，滞后1个月因为贸易商手里一般1个月左右库存。本轮预计6月中下旬市场价启动。海外VA市场价从5月初20欧元涨至目前21欧元，VE从7.8欧元涨至8.2欧元，涨幅约5%。维生素海外需求占比超7成，海外涨价必将带动国内。目前主流厂家继续停报停签，涨价态度坚决。

4、格局对价格影响甚至高于开工率。DSM收购能特后，产能无变化，但是VE从19年跌破40元直接翻倍至80元以上。DSM官宣25年底之前退出，对VAVE格局影响尤其大。

5、坚定看好VAVE龙头，首推新和成，弹性关注浙江医药。VA产能分别为10/6千吨，每涨10元业绩增厚0.75/0.45亿。VE产能均4万吨，每涨10元业绩增厚3亿，业绩弹性大。

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